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我认为，中国现阶段面临的挑战是，潜在增长率正在合乎规律的下降，与此同时，差距1依然存在，有时候还在扩大；差距2表现为所谓“产出缺口”，既可以是正的，实际增长率大于可及增长率，也可以是负的，实际增长率小于可及增长率。由于高增长的诉求强烈，实际增长率低于潜在增长率的情况并不是多数。通过深化改革缩小差距1的呼声始终存在，有时相当高涨，但往往难以落地。相反，通过放松宏观政策使实际增长率到达抑或超过可及增长率的呼声，容易得到响应。于是经常会看到缩小差距2掩盖或替代缩小差距1的倾向。

未来一段时期，需要关注的因素包括：12月10日CPI数据，12月10-15日金融数据，12月16日经济数据，中旬中央经济工作会议，12月12日美联储议息会议。• 海外情况美国非农超预期。美国劳工部周五发布数据显示，11月就业市场表现出色，非农就业人数激增26.6万人，远高于预期的18.6万人，失业率从10月份的3.6%降至3.5%，薪资增长年率3.1%，月率0.2%。平均每周工作时间保持在34.4小时。受此影响，美股大涨，美债利率反弹，黄金大跌。

银行：互联网资管产品监管趋严，银行隐藏风险逐步消化；中国银行业绩改善明显，不良率下降。互联网资管产品明确纳入金融监管，强调“持牌经营”监管理念，取缔非法定向委投。长期来看，改革措施逐步落地，银行隐藏风险进一步消化。中国银行3月29日发布2017年年报，经营业绩转好，经营风险得到进一步缓释。年报显示，过去一年中国银行的营业利润和扣非净利润分别同比增长10.08%和18.25%，逆转了16年的-4.50%和-15.21%的负增速；不良贷款率与不良贷款拨备覆盖率分别较上年末减少0.01和3.64个百分点。

红枣素有“铁杆庄稼”之称，具有耐旱、耐涝、耐贫瘠、耐盐碱的特性。新疆、河北、山东、山西、陕西、河南是我国红枣主产区，占总产量的90%以上。新疆得益于干旱少雨的气候条件和灌溉农业，已成为全国红枣的第一产区。从新疆红枣单产趋势判断，新疆红枣正逐步进入盛产期。

军工：贸易战凸显强国强军战略；科研院改革有序推进；一季度军工企业订单提升；部分企业估值低位有待修复。4月5日，美国特朗普表示要求额外对1000亿美元中国进口商品加征关税，4月6日，北京方面表示将采取新的综合应对措施，贸易摩擦进一步升级，强国强军战略关注提升。近期中国电科组织26所、40所、44所、52所四家首批转制研究所转制实施方案总体汇报，转制指导意见将尽快出台，首批试点转制稳步推进至18年7月，届时第二批试点或将落地。一季度零部件类企业订单和回款情况持续改善，1-2月订单已陆续开始释放，整体订单同比增速在20%左右，部分公司同比增长50%以上，少数企业近两月新接军工订单已达去年全年水平。中航光电、航天电子目前PE分别为40.63、40.87，较历史最高水平76.83、104.23分别降低47.12%和60.79%，估值存在进一步修复空间。

4.4 中期逻辑： A股市场处于规范化大趋势当中的监管缓和阶段监管放松常对小盘风格形成正面推动，本轮小盘真成长受益。观察监管周期对A股中期风格的影响。从历史来看，历次监管放松周期都对应着小盘风格的相对表现。2004年-2005年的监管放松周期，大小盘风格均衡；